США впервые за 15 лет поддержали иену: оказался ли рынок американского госдолга под угрозой

США и Япония провели первую с 2011 года совместную операцию в поддержку иены. Однако говорить о приближающемся крахе американского госдолга оснований нет: интервенция направлена прежде всего на стабилизацию валютного рынка, хотя действия Японии действительно важны для рынка казначейских облигаций США.

Министр финансов Японии Сацуки Катаяма, как ожидается, в понедельник, 3 августа, официально объявит, что Токио и Вашингтон совместно вмешались в ситуацию на валютном рынке. Об этом Reuters сообщили два японских чиновника.

Речь идет не о начале операции в понедельник: покупки иены уже проводились в конце прошлой недели, а один из собеседников агентства заявил, что вмешательство продолжается.

Совместные действия стали первыми с 2011 года, когда страны «Группы семи» координировали валютные операции после разрушительного землетрясения и цунами в Японии.

Как США поддержали японскую валюту

По данным Financial Times, Министерство финансов США в пятницу покупало иену через Федеральный резервный банк Нью-Йорка. Для проведения сделок использовались Goldman Sachs и Morgan Stanley.

Американская сторона продавала евро из собственных валютных резервов и направляла полученные средства на покупку иены. Это позволило поддержать японскую валюту без прямой продажи долларов.

Точный объем американской операции официально не раскрыт. На фотографии блокнота министра финансов США Скотта Бессента журналисты Reuters заметили запись о возможной покупке иены на сумму от $5 млрд до $10 млрд. Однако эта пометка не подтверждает фактический размер уже проведенных сделок.

Япония, по оценке на основании данных Банка Японии, могла потратить на поддержку своей валюты до $58,97 млрд только во время интервенции в четверг.

После операций курс доллара опускался примерно до 157,6 иены. До этого американская валюта приближалась к отметке 164 иены — максимальному уровню с 1986 года.

Почему иена оказалась под давлением

Ослаблению японской валюты способствовали рост цен на импортируемые энергоносители, повышенный спрос на доллар и разница между процентными ставками США и Японии.

Банк Японии 31 июля сохранил ключевую ставку на уровне 1% годовых. Один из членов совета предлагал повысить ее до 1,25%, однако большинство проголосовало за сохранение действующей политики.

При этом регулятор дал понять, что может продолжить повышение ставок, если инфляционные риски усилятся. Слабая иена увеличивает стоимость импорта топлива и продовольствия и тем самым дополнительно разгоняет цены внутри страны.

При чем здесь американские облигации

Япония остается крупнейшим иностранным держателем государственных облигаций США. По последним доступным данным американского Минфина, в мае в японских портфелях находились Treasury на $1,143 трлн.

За месяц показатель сократился примерно на $66,8 млрд: в апреле объем японских вложений составлял почти $1,21 трлн. Великобритания занимала второе место с $948,6 млрд, Китай — третье с $659,3 млрд.

Продажа американских облигаций может предоставить Японии доллары, необходимые для покупки иены. Одновременно крупные продажи Treasury способны снижать стоимость бумаг и повышать их доходность, что увеличивает стоимость новых заимствований для правительства США.

Однако пока нет подтверждения, что вся зафиксированная динамика японского портфеля связана именно с валютными интервенциями. На размер вложений также влияют погашение бумаг, изменение их рыночной стоимости, операции банков и обычное управление резервами.

Кроме того, Япония может получать долларовую ликвидность без распродажи Treasury — через специальный механизм Федеральной резервной системы для иностранных центральных банков. Поэтому связь между поддержкой иены и массовым сбросом американского долга не является автоматической.

Действительно ли американскому госдолгу угрожает крах

Рынок государственных облигаций США испытывает давление. Доходность десятилетних Treasury выросла с 4,19% в начале января до 4,75% по итогам 31 июля. Рост доходности означает удорожание новых заимствований и постепенное увеличение расходов бюджета на обслуживание долга.

Общий государственный долг США, по последним доступным данным Минфина на 22 июля, составлял около $39,64 трлн, из которых примерно $31,87 трлн приходилось на долг, находящийся у инвесторов и других держателей вне федеральных ведомств.

Это создает долгосрочный бюджетный риск, особенно при сохранении высоких процентных ставок. Но нынешняя валютная интервенция сама по себе не свидетельствует о приближении дефолта или краха американского долгового рынка.

Treasury остаются крупнейшим и наиболее ликвидным рынком государственных облигаций в мире. Даже иностранные государства в совокупности владеют лишь частью американского долга, тогда как значительные объемы находятся у американских инвесторов, пенсионных фондов, банков, Федеральной резервной системы и государственных фондов США.

Главный риск заключается не в одной операции Японии, а в сочетании растущего долга, высоких ставок и возможного снижения спроса со стороны крупных покупателей. Совместная поддержка иены показывает, что США предпочитают не допускать резких валютных движений, способных вынудить Японию активнее использовать свои долларовые активы.

По материалам: Reuters, Financial Times, Министерство финансов США о держателях Treasury, Министерство финансов США о размере госдолга, Банк Японии