Евро подскочил после решения Минфина США по долгосрочным облигациям: объяснение
Вчерашнее решение Министерства финансов США стало одним из главных событий на мировых финансовых рынках. Речь идет не о новом изменении налоговой или торговой политики, а о неожиданном увеличении объемов обратного выкупа долгосрочных американских государственных облигаций. Реакция финансовых рынков оказалась весьма заметной: доходности Treasuries пошли вниз, доллар резко ослаб, а евро совершил один из наиболее сильных рывков последних недель.
Для валютного рынка это особенно важно, поскольку произошедшее затронуло один из главных факторов, определяющих привлекательность американской валюты, — разницу между доходностью американских и европейских активов.
Уже утром 20 августа EUR/USD находится около отметки 1,1683 доллара. При этом днем ранее пара прибавила около 0,9%, поднявшись до 1,1679 доллара за евро. За последний месяц евро укрепился относительно доллара примерно на 2,4%.
Что именно сделал Минфин США
19 августа Министерство финансов США объявило, что с 9 сентября увеличит объемы операций по выкупу долгосрочных государственных облигаций. Если раньше речь шла примерно о 2 млрд долларов в месяц, то теперь объем таких операций будет как минимум удвоен — до 4 млрд долларов в месяц для бумаг со сроком погашения примерно от 10 до 30 лет. Формально это не является запуском новой программы количественного смягчения и не означает, что Федеральная резервная система начала покупать государственный долг. Покупателем выступает именно Министерство финансов.
Но для рынка принципиально другое: государство продемонстрировало готовность активно поддерживать ликвидность сегмента длинных Treasuries в момент, когда доходности по ним резко выросли.
Именно это и стало причиной столь бурной реакции инвесторов.
Почему США вообще понадобилось поддерживать рынок облигаций
Последние недели американский рынок госдолга находился под серьезным давлением. Инвесторы требовали более высокой доходности по длинным облигациям из-за сочетания сразу нескольких факторов: - высокого государственного долга США; - значительных бюджетных расходов; - инфляционных рисков; - роста стоимости энергоносителей; - геополитической неопределенности; - опасений относительно будущого объема государственных заимствований.
Особенно сильно давление проявилось в длинном конце кривой доходности.
До объявления Минфина доходность 30-летних Treasuries поднималась примерно до 5,34% — максимального уровня почти за два десятилетия. После объявления о расширении buyback-программы она опустилась примерно до 5,18%. Доходность 10-летних бумаг также снизилась — примерно до 4,66%.
Для Министерства финансов такая ситуация потенциально крайне неприятна. Чем выше доходность американских облигаций, тем дороже государству обходится обслуживание долга. Поэтому задача Минфина заключается не только в финансировании бюджетного дефицита, но и в поддержании нормального функционирования рынка Treasuries.
Именно поэтому вчерашнее решение многие участники рынка восприняли как сигнал: Вашингтон не готов пассивно наблюдать за дальнейшим ростом долгосрочных ставок.
Почему так пострадал доллар
На первый взгляд ситуация выглядит парадоксально. Доходность американских облигаций снизилась — значит, американские активы стали менее привлекательными. Одновременно рынок получил дополнительную ликвидность. В результате часть капитала начала уходить из долларовых инструментов.
Это и проявилось в динамике валют. Индекс доллара DXY вчера резко снизился примерно на 80 базисных пунктов и опускался к 98,85 — минимальному уровню с конца мая. Сегодня доллар продолжает оставаться под давлением. Reuters отмечает, что американская валюта удерживается около трехмесячных минимумов, тогда как евро поднялся до 1,1683 — максимума с мая.
То есть рынок фактически отреагировал на решение Минфина следующим образом:
выкуп длинных Treasuries → снижение доходности облигаций → уменьшение привлекательности доллара → рост EUR/USD.
Это упрощенная схема, но она достаточно хорошо описывает вчерашнюю реакцию.
