ЕС занимает деньги для помощи Украине: почему рост ставок делает новые пакеты поддержки дороже

Рост стоимости европейского долга имеет для Украины вполне практическое значение. Один из крупнейших пакетов поддержки Киева Евросоюз финансирует не из заранее накопленного фонда: Европейская комиссия сама занимает деньги у инвесторов на рынке капитала.

Речь идет о кредите поддержки Украины (Ukraine Support Loan) объемом до €90 млрд на 2026–2027 годы. Ориентировочно €60 млрд предназначены для оборонных потребностей, еще €30 млрд — для бюджетной и экономической поддержки.

Пока уже согласованный пакет остается в силе. Но чем дороже Европейскому союзу обходятся собственные заимствования, тем больше средств из европейского бюджета требуется на обслуживание такого долга. Особенно важным этот фактор становится при обсуждении финансирования Украины после уже утвержденных €90 млрд.

Откуда ЕС берет €90 млрд для Украины

Европейский союз не перечисляет эти деньги из отдельного фонда, где заранее лежала вся необходимая сумма.

Европейская комиссия от имени ЕС выпускает облигации и другие долговые бумаги. Их покупают банки, инвестиционные и пенсионные фонды и другие инвесторы. Полученные средства затем распределяются между программами, которые ЕС финансирует за счет заимствований, включая поддержку Украины.

Во второй половине 2026 года Еврокомиссия планирует привлечь через долгосрочные облигации ЕС около €80 млрд, а за весь год — до €180 млрд. Эти заимствования используются не только для Украины, но также для других европейских программ.

Сам кредит Украине обеспечен бюджетом ЕС. Механизм действует в рамках усиленного сотрудничества 24 государств-членов. Чехия, Венгрия и Словакия в нем не участвуют, поэтому расходы, возникающие из этого механизма, не должны увеличивать их финансовые обязательства.

Украина не платит текущие проценты по этому кредиту

Здесь есть важная особенность.

Украина должна будет возвращать основной долг после получения причитающихся ей репараций от России. При этом расходы на обслуживание европейских заимствований — стоимость привлечения денег, выпуска облигаций и управления ликвидностью — покрывает бюджет ЕС.

Это означает, что повышение рыночных ставок не превращается автоматически в дополнительный процент по кредиту, который Киев должен немедленно платить.

Дополнительная нагрузка возникает прежде всего для бюджета самого Евросоюза.

Еврокомиссия оценила расходы на обслуживание долга по Ukraine Support Loan в 2027 году примерно в €1,15 млрд. Для покрытия этих расходов предусмотрен специальный бюджетный механизм.

То есть цена привлечения капитала уже является отдельной статьей расходов европейского бюджета, а не просто технической деталью размещения облигаций.

ЕС уже занимает деньги под заметно более высокие проценты

Последние данные показывают, почему этот вопрос становится все более заметным.

Европейский центральный банк (ЕЦБ) отмечал рост долгосрочных безрисковых ставок до многолетних максимумов. К 9 сентября десятилетняя безрисковая ставка в еврозоне выросла примерно на 0,37 процентного пункта и достигла 3,2%.

На аукционе облигаций самого Евросоюза 28 сентября средневзвешенная доходность выпуска с погашением в 2029 году составила 3,61%, выпуска с погашением в 2035 году — около 4%, а более длинных бумаг с погашением в 2048 году — 4,55%.

Это не означает, что именно под такие проценты были выданы деньги Украине. Еврокомиссия использует единую систему заимствований и затем распределяет привлеченные средства между различными программами.

Но эти цифры показывают реальную стоимость, по которой ЕС сейчас способен привлекать деньги на рынке.

Чем выше такая стоимость, тем больше европейскому бюджету приходится выделять на проценты при одинаковом объеме заимствований.

Из €90 млрд две трети связаны с обороной

Для Украины значение программы особенно велико из-за ее структуры.

Около €60 млрд из €90 млрд предусмотрены для поддержки оборонных возможностей и оборонной промышленности. Еще около €30 млрд предназначены для работы государства и экономической поддержки.

На 2026 год Совет ЕС сделал доступными до €45 млрд: €28,3 млрд для оборонного направления и €16,7 млрд через механизмы бюджетной помощи.

По последним данным Совета ЕС, в рамках Ukraine Support Loan уже перечислено €14,9 млрд. Из них €3,2 млрд пришлись на макрофинансовую помощь, а €11,7 млрд — на оборонные закупки.

Средства оборонного компонента направляются, в частности, на беспилотники, ракеты, системы противовоздушной обороны, боеприпасы и другие оборонные возможности.

Поэтому европейское финансирование в этом случае — это не только деньги, поступающие непосредственно в украинский бюджет. Значительная часть пакета превращается в заказы для оборонных предприятий Украины, стран ЕС и других допущенных к механизму партнеров.

Рост ставок не означает, что Украине автоматически дадут меньше

Связь между стоимостью европейского долга и помощью Украине важно не упрощать.

Утвержденный пакет на €90 млрд уже существует, законодательная база создана, а выплаты начались. Рост доходности облигаций сам по себе не сокращает согласованную сумму.

Для Украины это также не означает внезапного появления дополнительного счета на проценты: стоимость обслуживания кредита берет на себя европейский бюджет.

Но для ЕС дорогие заимствования означают более высокую цену финансирования программы.

Именно поэтому наиболее существенный вопрос возникает не вокруг уже согласованных €90 млрд, а вокруг того, сколько будет стоить создание следующих крупных программ, если внешняя поддержка понадобится Украине и после 2027 года.

У любого бюджета есть конкурирующие расходы. Дополнительные расходы на обслуживание долга учитываются рядом с финансированием европейской обороны, инфраструктуры, социальных программ и других направлений.

Это не определяет политическое решение о поддержке Украины, но меняет его финансовую стоимость.

В 2027 году Украине все еще не хватает $32,6 млрд подтвержденного финансирования

Масштаб будущей задачи уже виден из расчетов украинского Министерства финансов.

В 2027 году Украине потребуется около $52,6 млрд внешнего финансирования.

Примерно для $20 млрд уже существуют ожидаемые источники. Еще $32,6 млрд пока не обеспечены подтвержденным финансированием.

В эту оценку входят и средства, которые должны поступить из уже согласованных международных программ, включая оставшуюся часть кредита Евросоюза.

Поэтому вопрос заключается не только в том, выполнит ли ЕС существующие обязательства. Киеву и партнерам необходимо определить источники для той части потребностей 2027 года, которая пока остается незакрытой, а затем решать вопрос финансирования следующих лет.

Почему на этом фоне снова возникают российские активы

На этом фоне понятнее становится дискуссия вокруг замороженных российских государственных активов.

Министр финансов Украины Сергей Марченко в сентябре вновь заявил, что такие активы должны стать источником покрытия украинских финансовых потребностей.

У самого Ukraine Support Loan уже есть прямая связь с будущими российскими репарациями: согласно условиям механизма, Украина должна погашать основной долг после получения репараций от России.

Евросоюз также сохраняет за собой право использовать замороженные российские активы для погашения кредита при соблюдении европейского и международного права.

Однако юридические механизмы использования самих активов остаются предметом отдельной дискуссии и отличаются от уже действующих схем использования доходов, которые они генерируют.

Экономическая логика при этом становится все заметнее. Чем большую часть будущих расходов удастся покрыть за счет российских средств или связанных с ними доходов, тем меньше новых ресурсов потребуется привлекать через бюджеты и долговые рынки европейских стран и институтов.

Главный риск начинается после уже согласованного пакета

Нынешний рост ставок не ставит под вопрос сам факт существования €90-миллиардной программы и не означает автоматического сокращения поставок оружия или бюджетной помощи.

Но он меняет стоимость европейской поддержки.

ЕС фактически превращается в крупного заемщика, который привлекает десятки миллиардов евро на рынке, а затем использует их для финансирования Украины и других программ. Чем выше доходность европейских облигаций, тем дороже обслуживать этот механизм.

Именно поэтому процентные ставки в Европе теперь имеют значение далеко за пределами ипотек, банковских кредитов и инвестиционных портфелей.

Для Украины главный вопрос заключается в следующих этапах: стране потребуются десятки миллиардов долларов внешнего финансирования в 2027 году и, вероятно, значительные внешние ресурсы в дальнейшем. Цена, по которой союзники сами способны занимать эти деньги, становится одним из факторов стоимости будущих решений.

По материалам: Совет Европейского союза, Европейская комиссия, Европейская комиссия — программа заимствований, результаты аукциона облигаций ЕС, Министерство финансов Украины, Европейский центральный банк.