США хочуть зробити торгівлю нафтовими ф'ючерсами безстроковою, але є ризики
Американський регулятор вивчає, чи можна перевести частину енергетичних ф'ючерсів у режим торгівлі 24/7. Йдеться зокрема про нафтові контракти, які можуть впливати на ціни пального, інфляційні очікування і ризики для трейдерів.
Комісія з торгівлі товарними ф'ючерсами США опублікувала запит на публічні коментарі щодо двох пов'язаних змін на ринку енергетичних деривативів. Перша - можливе продовження торгівлі стандартними ф'ючерсними контрактами до цілодобового режиму без зміни строків експірації, поставки чи розрахунків. Друга - потенційний запуск безстрокових контрактів, прив'язаних до фізично поставлених або складованих енергоносіїв, зокрема сирої нафти.
Безстрокові ф'ючерси, або perpetual contracts, не мають фіксованої дати завершення. Їхня ціна утримується близько до спотового ринку через періодичний механізм фінансування. Такі інструменти стали популярними на крипторинку, але перенесення цієї логіки на нафту створює складніші питання для регуляторів.
CFTC прямо вказує, що хоче оцінити вплив таких змін на надійність цін, стійкість до маніпуляцій, ринковий нагляд, маржинальні вимоги, кліринг, розрахунки, захист клієнтів і фізичні ринки енергоносіїв.
Один із головних ризиків - формування ціни у години, коли базовий фізичний ринок не працює. Нафта та інші енергоресурси мають реальні поставки, логістику, контракти і складську інфраструктуру. Якщо ф'ючерси торгуватимуться у вихідні або свята, ціни можуть рухатися в умовах тоншої ліквідності й без синхронного фізичного ринку.
Регулятор також окремо питає, що робити з маржинальними вимогами у вихідні та святкові періоди. Проблема в тому, що традиційні платіжні системи США, зокрема Fedwire і CHIPS, не працюють цілодобово. Це може створити ситуацію, коли ціна вже різко змінилася, учаснику потрібні додаткові кошти для підтримання позиції, але стандартна платіжна інфраструктура недоступна.
Для ринку це не технічна деталь, а питання волатильності. У періоди геополітичних криз, санкцій або атак на енергетичну інфраструктуру ціни на нафту можуть рухатися у вихідні так само швидко, як криптовалюти. Якщо такі рухи потім впливатимуть на біржові індекси, ETF, позабіржові деривативи та комерційні контракти, ризики можуть поширюватися значно ширше за коло професійних трейдерів.
Безстрокові ф'ючерси вже стали новим джерелом напруги на Волл-стріт. CFTC раніше дозволила запуск окремих crypto-perps у США, після чого традиційні біржі почали втрачати частину ринкової впевненості, а CME подала позов проти регулятора через схвалення таких контрактів.
Україна імпортує значну частину енергоресурсів і нафтопродуктів, тому різкі рухи світових цін швидко впливають на логістику, бізнес-витрати і споживчі ціни. Якщо енергетичні деривативи перейдуть у цілодобовий режим, ринок отримає швидшу реакцію на новини, але й більший ризик різких рухів у моменти низької ліквідності.
CFTC прийматиме письмові коментарі протягом 30 днів після публікації запиту у Federal Register. Після цього регулятор має оцінити, чи потрібні додаткові обмеження, вимоги до бірж і клірингових організацій або окремі правила для енергетичних контрактів.
