ФРС оценила риск дорогой нефти: почему удар по США стал слабее
Нефтяные шоки сейчас слабее бьют по экономике США, чем во время кризисов 1970-х годов. Но риск для инфляции сохраняется, поэтому для ФРС главным вызовом остаются цены, а не рынок труда.
Федеральный резервный банк Бостона опубликовал исследование о том, как изменилась уязвимость экономики США к скачкам цен на нефть. Об этом пишет Bloomberg со ссылкой на выводы ФРС.
Авторы исследования отмечают, что нынешняя структура американской экономики сильно отличается от ситуации 1970-х годов. США стали меньше зависеть от нефти в расчете на единицу ВВП, а внутренняя добыча выросла настолько, что часть негативного эффекта от дорогой нефти компенсируется выигрышем нефтедобывающих штатов.
По оценке Boston Fed, текущий нефтяной шок составляет около 33% по методике, которая сравнивает скачок цен с максимумами предыдущих 12 месяцев. Это заметное потрясение для рынка, но примерно вдвое меньше по масштабу, чем шоки времен нефтяного эмбарго ОПЕК 1973-1974 годов или Иранской революции 1978-1980 годов.
Если бы шок такого масштаба произошел в 1970-х, он мог бы снизить рост занятости в США примерно на 1,8 процентного пункта за год. Сейчас, по оценке исследователей, такой эффект почти исчез: потери в штатах, которые зависят от импорта энергии, частично перекрываются ростом активности в нефтедобывающих регионах.
При этом инфляционный риск остается значимым. ФРС оценивает, что шок такого масштаба в прежние десятилетия мог добавить около 2,2 процентного пункта к инфляции PCE за год. Сейчас эффект ниже — примерно 1,5 процентного пункта, но он все равно важен, особенно на фоне того, что инфляция в США уже несколько лет держится выше целевого уровня ФРС в 2%.
Для рынков главный вывод исследования в том, что сценарий классической стагфляции 1970-х стал менее вероятным: занятость в США должна пострадать меньше. Но это одновременно означает, что у ФРС меньше оснований смягчать политику из-за слабости экономики, если нефть продолжит подталкивать цены вверх.
Для Украины эта тема важна через глобальные цены на нефть, топливо, перевозки и курс доллара. Если нефтяной шок усилит инфляционное давление в США, ФРС может дольше удерживать жесткую денежную политику, а это влияет на мировые финансовые рынки, стоимость заимствований и валюты развивающихся стран.
Отдельно исследователи указывают на региональный эффект внутри США. Нефтедобывающие штаты, такие как Техас, могут выиграть от роста цен, тогда как штаты без собственной добычи получают более сильный удар по расходам бизнеса и домохозяйств.
По материалам: Bloomberg, Federal Reserve Bank of Boston