Центробанк РФ снизил ключевую ставку, но рынок ожидал большего
Банк России уменьшил ключевую ставку до 14,25%, но дал сигнал, что быстрого смягчения политики может не быть из-за бюджетных расходов, инфляционных рисков и проблем с производством топлива.
Центробанк РФ 19 июня снизил ключевую ставку на 25 базисных пунктов - с 14,5% до 14,25% годовых. Решение оказалось осторожнее, чем ожидал рынок: по данным Bloomberg, 10 из 11 опрошенных экономистов прогнозировали снижение до 14%, а один ожидал сохранения ставки без изменений.
Формально регулятор продолжил цикл смягчения денежно-кредитной политики. Однако главный сигнал решения заключается не в самом снижении, а в том, что Банк России не готов резко удешевлять деньги даже на фоне замедления инфляции.
В релизе регулятор заявил, что российская экономика после временного снижения в начале года растет умеренными темпами, а устойчивый рост цен немного замедлился. Вместе с тем проинфляционные риски, по оценке Центробанка, по-прежнему преобладают над дезинфляционными.
Среди ключевых рисков Банк России назвал высокие инфляционные ожидания, длительный период, когда зарплаты росли быстрее производительности труда, ухудшение перспектив мировой экономики и ценовое давление из-за геополитической напряженности. Отдельно регулятор указал на риски из-за временного сокращения производства моторного топлива.
Этот пункт важен и для украинского читателя: российский топливный рынок находится под давлением после ударов по нефтеперерабатывающим мощностям, а проблемы с топливом уже становятся фактором для инфляции внутри РФ. WSJ связывает эти риски с атаками на российские НПЗ, экспортные терминалы и нефтебазы.
Еще один ограничитель для Центробанка - бюджетная политика Кремля. Банк России заявил, что в трехлетнем горизонте она будет более стимулирующей, чем ожидалось ранее. Это может потребовать более высокой траектории ключевой ставки, чем в апрельском базовом сценарии.
Другими словами, военные расходы и бюджетный дефицит сужают пространство для быстрого снижения ставок. Высокая ставка давит на бизнес и кредитование, но слишком быстрое ее снижение может снова разогнать инфляцию.
В апреле-мае текущий рост цен с поправкой на сезонность в РФ замедлился в среднем до 2,1% в годовом измерении после 8,7% в первом квартале. Базовая инфляция за тот же период составила 4,2% после 6,2% в предыдущем квартале. В то же время годовая инфляция на 15 июня, по данным Банка России, составила 5,6%.
Регулятор прогнозирует, что с учетом текущей политики годовая инфляция в 2026 году снизится до 4,5-5,5%, а в 2027 году и далее будет находиться вблизи цели. Однако этот прогноз прямо зависит от того, удержится ли замедление цен и не усилится ли давление со стороны бюджета, зарплат и топлива.
Следующее заседание Банка России по ключевой ставке запланировано на 24 июля. До него регулятор будет оценивать, является ли замедление инфляции устойчивым и позволяют ли внутренние и внешние риски продолжать снижение ставки.
