Минфин планирует полностью отказаться от валютных ОВГЗ
Министерство финансов планирует постепенно сокращать выпуск облигаций внутреннего государственного займа в иностранной валюте и полностью прекратить эту практику в среднесрочной перспективе. Вместо этого ведомство хочет наращивать долю гривневых заимствований и усиливать роль внутреннего рынка в финансировании государства.
Такой подход предусмотрен Среднесрочной стратегией управления государственным долгом на 2027-2029 годы, которую утвердило правительство.
Минфин объясняет изменение подхода необходимостью уменьшать валютный риск государственного долга. По состоянию на конец 2025 года 79,2% государственного долга было номинировано в иностранной валюте, что в значительной степени связано с масштабным внешним льготным финансированием во время войны.
При этом непосредственно в структуре внутреннего долга доля обязательств в иностранной валюте значительно меньше - 7,2%. Минфин планирует в дальнейшем увеличивать долю долга в гривне благодаря развитию внутреннего рынка государственных ценных бумаг.
"Минфин постепенно будет минимизировать размещение ОВГЗ, номинированных в иностранной валюте, с целью полного прекращения этой практики в среднесрочной перспективе", - говорится в стратегии.
В ведомстве отмечают, что увеличение доли гривневого долга позволит сдерживать рост расходов на его обслуживание в случае девальвации национальной валюты.
Доля долга в евро выросла
Отдельным источником валютного риска Минфин называет увеличение доли долга в евро. На конец 2025 года на европейскую валюту приходилось 45% общего государственного долга против 33% в начале года.
Из-за этого будет расти и объем будущих платежей в евро. Минфин планирует учитывать этот фактор при новых заимствованиях: средства в евро могут прежде всего использоваться для рефинансирования уже имеющегося еврового долга и формирования ликвидности для его обслуживания.
Кроме того, ведомство намерено проанализировать возможность конвертации части заимствований, привлеченных в других валютах. При благоприятных рыночных условиях Минфин также допускает изменение валюты и типа процентной ставки по отдельным кредитным договорам.
Минфин может пересмотреть часть долга перед НБУ
Стратегия также предусматривает возможность отдельной операции с ОВГЗ, которые находятся в собственности Национального банка. Минфин допускает их обмен на новые государственные облигации на согласованных с НБУ условиях.
В частности, могут быть пересмотрены условия облигаций, выплаты по которым привязаны к инфляции и учетной ставке НБУ. Такой шаг будет рассматриваться, если он позволит сократить будущие процентные расходы и более равномерно распределить платежи после 2035 года.
В то же время Минфин планирует сохранить принцип отказа от прямого финансирования бюджетного дефицита Национальным банком через выкуп ОВГЗ.
Коротких ОВГЗ станет меньше
Еще одним направлением станет удлинение сроков внутренних заимствований. При формировании календаря аукционов Минфин планирует избегать выпуска краткосрочных облигаций со сроком погашения до одного года и регулярно предлагать бумаги на два-четыре года.
В то же время продолжится выпуск бенчмарк-ОВГЗ, которые банки могут использовать для покрытия до 60% обязательных резервов. Это должно поддерживать спрос банков на гособлигации и обеспечивать неэмиссионное финансирование бюджета.
Минфин также хочет расширять круг покупателей ОВГЗ. Доля нерезидентов среди владельцев гособлигаций в 2025 году снизилась до 0,8% с 1,2% годом ранее, однако в будущем государство рассчитывает на возвращение иностранных инвесторов по мере ослабления валютных ограничений.
Параллельно растет роль физических лиц. На конец 2025 года розничным инвесторам принадлежало около 112 млрд грн ОВГЗ, или 5,7% их непогашенного объема, против 4,2% годом ранее.
Внутренние заимствования будут играть большую роль
В 2026-2029 годах Минфин рассчитывает ежегодно привлекать на внутреннем рынке около 420-566 млрд грн. В 2026-2028 годах около 80% общей потребности в финансировании бюджета все еще должны обеспечивать внешние заимствования, однако к 2029 году их доля должна сократиться до 67%.
Таким образом, внутренний рынок постепенно должен взять на себя большую часть финансирования государства, хотя внешняя льготная помощь ЕС, международных финансовых организаций и стран-партнеров в ближайшие годы будет оставаться главным источником покрытия бюджетного дефицита.
По материалам: Министерство финансов Украины, Среднесрочная стратегия управления государственным долгом
