Big Tech накопил $300 млрд скрытых гарантий из-за бума ИИ
Крупнейшие американские технологические компании всё активнее используют финансовые гарантии, чтобы ускорить строительство дата-центров и закупку ИИ-чипов без прямого наращивания долга на собственных балансах. По оценке Financial Times, только за последние 12 месяцев объём таких гарантий достиг $300 млрд.
Речь идёт прежде всего о так называемых гарантиях остаточной стоимости. Дата-центр или вычислительное оборудование финансирует отдельная структура, которая привлекает долг у банков и инвесторов. Технологическая компания при этом гарантирует, что актив в будущем будет стоить не меньше определённой суммы. Если после продажи или завершения аренды его стоимость окажется ниже, компания может быть вынуждена покрыть разницу.
Такой механизм позволяет компаниям использовать собственный кредитный рейтинг для удешевления финансирования, но не записывать всю сумму проекта как обычный корпоративный долг. В то же время риск остаётся: если спрос на вычислительные мощности окажется слабее ожиданий или оборудование быстро подешевеет из-за появления новых поколений чипов, гарантии могут превратиться в реальные финансовые обязательства.
Одной из первых масштабно применила эту модель Meta. Для совместного с Blue Owl проекта дата-центра Hyperion в Луизиане компания предоставила гарантии остаточной стоимости с начальным порогом около $28 млрд. При этом сам дата-центр находится в отдельном совместном предприятии, где Meta владеет 20%.
В отчётности Meta отмечала, что по состоянию на конец 2025 года выплаты по этим гарантиям не считались вероятными, поэтому отдельное обязательство на балансе не признавалось. Именно такая конструкция позволяет разворачивать очень капиталоёмкую ИИ-инфраструктуру без пропорционального роста балансового долга.
Похожий подход теперь развивает Nvidia. В августе производитель чипов договорился с Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs и KKR о создании отдельных платформ финансирования ИИ-инфраструктуры, которые должны со временем мобилизовать более $500 млрд стороннего капитала.
Nvidia прямо указывает в своей квартальной отчётности, что в отдельных проектах может предоставлять ограниченную поддержку остаточной стоимости оборудования. Таким образом компания помогает своим клиентам привлекать более дешёвое финансирование для закупки ускорителей и строительства "ИИ-фабрик", не финансируя всю инфраструктуру самостоятельно.
Financial Times также приводит пример Broadcom, которая в этом году взяла на себя до $29 млрд потенциальной ответственности в рамках финансирования вычислительного оборудования для Anthropic. Подобные сделки становятся всё более важными, поскольку масштабы инвестиций в ИИ начинают превышать текущие денежные потоки даже крупнейших технологических компаний.
Главный риск такой модели проявится в случае резкого замедления ИИ-бума. Компании фактически делают ставку на то, что дата-центры и дорогие ускорители сохранят достаточную рыночную стоимость и спрос на них будет оставаться высоким в течение многих лет. Если эти предположения не сбудутся, часть нынешних внебалансовых гарантий может перейти непосредственно в финансовые потери.
По материалам: Financial Times, отчётность Meta в SEC, Nvidia
