Доллар против ОВГЗ: когда валюта становится выгоднее

Покупать доллары или продолжать зарабатывать на гривневых облигациях внутреннего государственного займа (ОВГЗ)? Что выгоднее: доллар или гривневые облигации? Эти вопросы становятся особенно актуальным для украинцев, которые в последние годы получали высокую доходность от государственных ценных бумаг на фоне относительно стабильного курса гривны.

Стратегия была достаточно простой: инвестор покупал гривневые ОВГЗ, получал доходность, заметно превышающую ставки по банковским депозитам, а после погашения облигаций мог снова вложить деньги в государственные бумаги. Пока гривна оставалась относительно стабильной, валютный риск не перекрывал процентный доход. Именно так делались основные инвестиции в Украине в 2026 году.

Но ситуация меняется, когда доллар начинает дорожать. В этом случае инвестору необходимо оценить не только доходность ОВГЗ, но и то, сколько он потеряет или выиграет на изменении валютного курса.

Так все же: гривневые ОВГЗ или доллары? ОВГЗ или валюта – что выбрать?

Главное правило: гривневые ОВГЗ остаются выгоднее покупки долларов, если доход от облигаций за выбранный период превышает прирост курса доллара с учетом расходов на покупку и продажу валюты. При этом универсального курса, после которого все ОВГЗ становятся невыгодными, не существует: результат зависит от цены покупки облигаций, срока до погашения, доходности и валютного курса на момент выхода из инвестиции.

Сколько можно заработать на гривневых ОВГЗ

Гривневые государственные облигации привлекательны прежде всего возможностью зафиксировать доходность на определенный период. Инвестор заранее знает цену приобретения, номинал и дату погашения, а также может рассчитать ожидаемый финансовый результат.

Дополнительное преимущество заключается в налогообложении: доход физических лиц от государственных облигаций внутреннего государственного займа в Украине освобожден от НДФЛ и военного сбора. Это отличает ОВГЗ от банковских депозитов, проценты по которым облагаются налогами.

Однако важно различать доходность к погашению и купонную ставку. Для корректного сравнения с долларом нужно использовать именно ожидаемую доходность вложения за конкретный период, учитывая цену покупки, купонные выплаты и погашение облигаций.

Допустим, инвестор приобретает гривневые ОВГЗ с доходностью 16% годовых. Если до погашения остается полгода, его расчетный доход за этот период составит приблизительно 8% при условии, что указанная доходность соответствует фактическому результату вложения на выбранном горизонте.

При этом покупка облигаций через банк или брокера может сопровождаться дополнительными расходами. Их также необходимо учитывать при сравнении с валютной альтернативой.

При каком курсе доллара покупка валюты станет выгоднее ОВГЗ

Рассмотрим ситуацию на конкретных цифрах. По данным Министерства финансов, по итогам аукциона 27 октября 2026 года доходность годовых гривневых ОВГЗ составляла 14,94%, а отдельных выпусков со сроком обращения около трех лет — 16,38–16,49% годовых. Официальный курс доллара на 28 октября установлен на уровне около 45,60 грн.

Предположим, что инвестор располагает 100 000 грн и выбирает между покупкой долларов и приобретением гривневых облигаций.

Если вложить деньги в ОВГЗ с доходностью 14,94% годовых и держать их до погашения, то через год инвестиция принесет приблизительно 14 940 грн дохода. В результате инвестор получит 114 940 грн.

Теперь посмотрим, что должно произойти с долларом, чтобы покупка валюты оказалась выгоднее.

Таким образом, при неизменных прочих условиях доллар должен подорожать примерно с 45,60 до 52,41 грн, чтобы его покупка принесла такой же результат, как годовое вложение в ОВГЗ с доходностью 14,94%.

Это означает, что для победы над гривневыми облигациями доллар должен подорожать приблизительно на 14,94% за год.

Но есть важная оговорка: расчет выполнен по условному курсу 45,60 грн, без учета разницы между курсами покупки и продажи валюты, комиссий и возможных расходов. На практике доллар приобретают по курсу продажи банка или обменника, а при обратной конвертации продают по более низкому курсу покупки. Поэтому фактический порог безубыточности будет выше.

Кроме того, расчет предполагает, что инвестор действительно может получить указанную доходность по ОВГЗ за выбранный период. Для облигаций с более длительным сроком погашения нельзя автоматически переносить годовую доходность на короткий период владения.

Как изменится результат при разных сценариях курса доллара

ОВГЗ или доллары – что выгоднее? Рассмотрим несколько вариантов поведения американской валюты в течение следующего года. Для простоты предположим, что начальный курс составляет 45,60 грн, а доходность ОВГЗ — 14,94% годовых.

Из таблицы видно, что даже повышение курса доллара до 50 грн само по себе не делает покупку валюты выгоднее годового вложения в ОВГЗ с доходностью 14,94%.

Но если американская валюта подорожает до 54 грн, то валютная стратегия при заданных условиях окажется доходнее.

Это важный момент для инвесторов, которые принимают решения исключительно на основании психологических отметок. Сам по себе курс 46, 47 или даже 50 грн за доллар не означает, что гривневые облигации перестали быть выгодными. Нужно оценивать не абсолютный уровень курса, а его изменение за период инвестирования.

Что произойдет, если доллар подорожает быстрее ожидаемого

Главный риск гривневых ОВГЗ заключается в том, что валютный курс может измениться гораздо быстрее, чем инвестор ожидает. Допустим, человек покупает облигации с доходностью 15% годовых, рассчитывая через год получить соответствующий доход. Однако уже за несколько месяцев доллар может существенно подорожать.

В таком случае у инвестора возникают две проблемы. Первая — альтернативные издержки. Если бы он заранее купил доллары, то мог бы получить больший результат в гривневом эквиваленте.

Вторая — необходимость досрочной продажи облигаций. Если инвестор решит выйти из ОВГЗ до погашения, фактический финансовый результат будет зависеть от рыночной цены бумаги, накопленного купонного дохода и расходов на сделку. Доходность, заявленная при покупке и рассчитанная до погашения, не гарантирует такой же результат при досрочной продаже.

Поэтому инвестору, который опасается резкого ослабления гривны, важно смотреть не только на доходность облигаций, но и на собственный горизонт инвестирования.

Если деньги понадобятся через три месяца, покупка долгосрочных ОВГЗ может оказаться не лучшим решением даже при высокой заявленной доходности. Если же средства можно оставить в облигациях до погашения, ситуация выглядит иначе.

Насколько реалистичен курс 52–54 грн за доллар

Вопрос о том, сможет ли доллар достичь 52–54 грн в течение года, нельзя решить исключительно математическими расчетами. Здесь необходимо учитывать состояние украинской экономики, международную финансовую помощь, экспортные поступления, валютную политику Национального банка и ситуацию на внешних рынках.

Для гривны существенное значение имеют несколько факторов.

Первый — международная финансовая помощь. Своевременное поступление средств от международных партнеров помогает финансировать бюджетные расходы и уменьшает давление на валютный рынок. Задержки с финансированием, напротив, могут усиливать девальвационные ожидания.

Второй — экспорт и валютная выручка. Удары по украинской инфраструктуре, логистическим объектам и предприятиям могут ограничивать экспортные возможности. Если поступление валюты от экспортеров сокращается, давление на гривну способно усиливаться.

Третий — политика НБУ. Национальный банк располагает международными резервами и инструментами валютного регулирования, позволяющими сглаживать чрезмерные колебания курса. Поэтому динамика доллара не обязательно будет линейной: периоды роста могут сменяться стабилизацией.

Четвертый — инфляция и бюджетные потребности. Если инфляционное давление остается высоким, а расходы бюджета увеличиваются, это также может влиять на валютные ожидания.

По состоянию на 28 октября 2026 года официальный курс доллара составляет около 45,60 грн. Это означает, что для достижения уровня 50 грн американская валюта должна подорожать примерно на 9,6%, а для достижения 52 грн — приблизительно на 14%.

Но инвестору важно не только оценить вероятность этих сценариев. Необходимо также определить, за какой срок они могут реализоваться.

Если доллар подорожает на 10% за год, гривневые ОВГЗ с доходностью около 15% при прочих равных сохранят преимущество. Если же аналогичный рост произойдет за несколько месяцев, валютная стратегия может оказаться привлекательнее, особенно если инвестор рассчитывает не на годовую доходность, а на конкретный момент выхода из инвестиции.

При этом нельзя считать, что нынешние темпы изменения курса обязательно сохранятся в будущем. Краткосрочное движение валютного рынка не является надежным прогнозом на год вперед.

Стоит ли сейчас продавать ОВГЗ и покупать доллары

Стоит ли покупать доллары в 2026 году? Однозначного ответа на этот вопрос нет. Многое зависит от того, какую часть своих сбережений инвестор уже держит в гривне и в какой валюте ему понадобятся деньги.

Если все накопления находятся в гривневых облигациях, возникает концентрация валютного риска. Даже высокая доходность ОВГЗ не защищает полностью от ситуации, при которой гривна резко ослабевает.

Если же часть средств уже хранится в долларах или евро, гривневые облигации могут оставаться эффективным инструментом получения дохода.

Вместо выбора между двумя крайностями — полностью перейти в доллары или полностью остаться в ОВГЗ — можно рассмотреть распределение средств между разными инструментами.

Например, инвестор может:

• оставить часть капитала в гривневых ОВГЗ, чтобы получать процентный доход;
• часть средств держать в валюте для защиты от девальвации;
• выбирать сроки погашения облигаций с учетом предполагаемых расходов;
• не вкладывать все свободные деньги в бумаги, которые придется продавать досрочно при возникновении непредвиденных обстоятельств.

Такой подход не гарантирует максимальную доходность, но позволяет снизить зависимость от одного сценария развития событий.

При этом долларовые ОВГЗ тоже могут быть альтернативой. Они позволяют получать доход в иностранной валюте, однако ставки по ним обычно ниже, чем по гривневым выпускам. Поэтому выбор между гривневыми и валютными облигациями зависит от того, что важнее инвестору: максимизация гривневого дохода или сохранение валютной стоимости капитала.

Вывод: когда гривневые ОВГЗ теряют преимущество перед долларом

Если исходить из годовой доходности гривневых ОВГЗ на уровне 14,94%, то при начальном условном курсе 45,60 грн за доллар точка равенства двух стратегий находится около 52,41 грн за доллар через год.

Если курс окажется ниже этого уровня, гривневые облигации при заданных условиях принесут больший результат. Если выше — покупка долларов окажется выгоднее. Однако спреды и комиссии увеличивают фактический порог, а конкретная доходность зависит от выпуска ОВГЗ и срока владения.

Для облигаций с доходностью 16,38% соответствующая расчетная точка равенства будет еще выше: приблизительно 53,07 грн за доллар через год при тех же исходных условиях.

Но это не означает, что доллар обязательно должен подорожать до 52–53 грн, чтобы покупка валюты стала оправданной. У валюты есть и другая ценность — возможность защитить сбережения от резких колебаний курса и покрыть будущие расходы в иностранной валюте.

Поэтому разумная стратегия заключается не в попытке угадать единственный правильный курс доллара, а в сопоставлении ожидаемой доходности ОВГЗ с возможным изменением валютного курса и собственными финансовыми целями.

Для краткосрочных расходов и валютных обязательств доллары могут быть предпочтительнее даже при более низкой ожидаемой доходности. Для средств, которые можно инвестировать на определенный срок и не трогать до погашения, гривневые ОВГЗ по-прежнему могут оставаться привлекательным инструментом.