Долар проти ОВДП: коли валюта стає вигіднішою

Купувати долари чи продовжувати заробляти на гривневих облігаціях внутрішньої державної позики (ОВДП)? Що вигідніше: долар чи гривневі облігації? Ці питання стають особливо актуальними для українців, які останніми роками отримували високу дохідність від державних цінних паперів на тлі відносно стабільного курсу гривні.

Стратегія була досить простою: інвестор купував гривневі ОВДП, отримував дохідність, яка помітно перевищувала ставки за банківськими депозитами, а після погашення облігацій міг знову вкласти гроші в державні цінні папери. Поки гривня залишалася відносно стабільною, валютний ризик не перекривав відсотковий дохід. Саме так здійснювалися основні інвестиції в Україні у 2026 році.

Але ситуація змінюється, коли долар починає дорожчати. У цьому випадку інвестору необхідно оцінити не лише дохідність ОВДП, а й те, скільки він втратить або виграє від зміни валютного курсу.

То все ж: гривневі ОВДП чи долари? ОВДП чи валюта - що обрати?

Головне правило: гривневі ОВДП залишаються вигіднішими за купівлю доларів, якщо дохід від облігацій за обраний період перевищує зростання курсу долара з урахуванням витрат на купівлю та продаж валюти. Водночас універсального курсу, після якого всі ОВДП стають невигідними, не існує: результат залежить від ціни купівлі облігацій, строку до погашення, дохідності та валютного курсу на момент виходу з інвестиції.

Скільки можна заробити на гривневих ОВДП

Гривневі державні облігації привабливі насамперед можливістю зафіксувати дохідність на певний період. Інвестор заздалегідь знає ціну придбання, номінал і дату погашення, а також може розрахувати очікуваний фінансовий результат.

Додаткова перевага полягає в оподаткуванні: дохід фізичних осіб від облігацій внутрішньої державної позики в Україні звільнений від ПДФО та військового збору. Це відрізняє ОВДП від банківських депозитів, відсотки за якими оподатковуються.

Однак важливо розрізняти дохідність до погашення та купонну ставку. Для коректного порівняння з доларом потрібно використовувати саме очікувану дохідність вкладення за конкретний період, враховуючи ціну купівлі, купонні виплати та погашення облігацій.

Припустімо, інвестор купує гривневі ОВДП із дохідністю 16% річних. Якщо до погашення залишається пів року, його розрахунковий дохід за цей період становитиме приблизно 8% за умови, що зазначена дохідність відповідає фактичному результату вкладення на обраному горизонті.

Водночас купівля облігацій через банк або брокера може супроводжуватися додатковими витратами. Їх також необхідно враховувати під час порівняння з валютною альтернативою.

За якого курсу долара купівля валюти стане вигіднішою за ОВДП

Розглянемо ситуацію на конкретних цифрах. За даними Міністерства фінансів, за підсумками аукціону 27 жовтня 2026 року дохідність річних гривневих ОВДП становила 14,94%, а окремих випусків зі строком обігу близько трьох років - 16,38-16,49% річних. Офіційний курс долара на 28 жовтня встановлено на рівні близько 45,60 грн.

Припустімо, що інвестор має 100 000 грн і обирає між купівлею доларів та придбанням гривневих облігацій.

Якщо вкласти гроші в ОВДП із дохідністю 14,94% річних і тримати їх до погашення, то через рік інвестиція принесе приблизно 14 940 грн доходу. У результаті інвестор отримає 114 940 грн.

Тепер подивимося, що має статися з доларом, щоб купівля валюти виявилася вигіднішою.

Таким чином, за інших незмінних умов долар має подорожчати приблизно з 45,60 до 52,41 грн, щоб його купівля принесла такий самий результат, як річне вкладення в ОВДП із дохідністю 14,94%.

Це означає, що для переваги над гривневими облігаціями долар має подорожчати приблизно на 14,94% за рік.

Але є важливе застереження: розрахунок виконано за умовним курсом 45,60 грн, без урахування різниці між курсами купівлі та продажу валюти, комісій і можливих витрат. На практиці долар купують за курсом продажу банку або обмінника, а під час зворотної конвертації продають за нижчим курсом купівлі. Тому фактичний поріг беззбитковості буде вищим.

Крім того, розрахунок передбачає, що інвестор справді може отримати зазначену дохідність за ОВДП за обраний період. Для облігацій із тривалішим строком погашення не можна автоматично переносити річну дохідність на короткий період володіння.

Як зміниться результат за різних сценаріїв курсу долара

ОВДП чи долари - що вигідніше? Розглянемо кілька варіантів поведінки американської валюти протягом наступного року. Для простоти припустімо, що початковий курс становить 45,60 грн, а дохідність ОВДП - 14,94% річних.

Із таблиці видно, що навіть підвищення курсу долара до 50 грн саме по собі не робить купівлю валюти вигіднішою за річне вкладення в ОВДП із дохідністю 14,94%.

Але якщо американська валюта подорожчає до 54 грн, то валютна стратегія за заданих умов виявиться дохіднішою.

Це важливий момент для інвесторів, які ухвалюють рішення виключно на підставі психологічних позначок. Сам по собі курс 46, 47 або навіть 50 грн за долар не означає, що гривневі облігації перестали бути вигідними. Потрібно оцінювати не абсолютний рівень курсу, а його зміну за період інвестування.

Що станеться, якщо долар подорожчає швидше, ніж очікувалося

Головний ризик гривневих ОВДП полягає в тому, що валютний курс може змінитися набагато швидше, ніж очікує інвестор. Припустімо, людина купує облігації з дохідністю 15% річних, розраховуючи через рік отримати відповідний дохід. Однак уже за кілька місяців долар може суттєво подорожчати.

У такому випадку в інвестора виникають дві проблеми. Перша - альтернативні витрати. Якби він заздалегідь купив долари, то міг би отримати більший результат у гривневому еквіваленті.

Друга - необхідність дострокового продажу облігацій. Якщо інвестор вирішить вийти з ОВДП до погашення, фактичний фінансовий результат залежатиме від ринкової ціни паперу, накопиченого купонного доходу та витрат на угоду. Дохідність, заявлена під час купівлі та розрахована до погашення, не гарантує такого самого результату в разі дострокового продажу.

Тому інвестору, який побоюється різкого послаблення гривні, важливо дивитися не лише на дохідність облігацій, а й на власний горизонт інвестування.

Якщо гроші знадобляться через три місяці, купівля довгострокових ОВДП може виявитися не найкращим рішенням навіть за високої заявленої дохідності. Якщо ж кошти можна залишити в облігаціях до погашення, ситуація виглядає інакше.

Наскільки реалістичний курс 52-54 грн за долар

Питання про те, чи зможе долар досягти 52-54 грн протягом року, не можна вирішити виключно математичними розрахунками. Тут необхідно враховувати стан української економіки, міжнародну фінансову допомогу, експортні надходження, валютну політику Національного банку та ситуацію на зовнішніх ринках.

Для гривні суттєве значення мають кілька чинників.

Перший - міжнародна фінансова допомога. Своєчасне надходження коштів від міжнародних партнерів допомагає фінансувати бюджетні витрати та зменшує тиск на валютний ринок. Затримки з фінансуванням, навпаки, можуть посилювати девальваційні очікування.

Другий - експорт і валютна виручка. Удари по українській інфраструктурі, логістичних об'єктах і підприємствах можуть обмежувати експортні можливості. Якщо надходження валюти від експортерів скорочується, тиск на гривню може посилюватися.

Третій - політика НБУ. Національний банк має міжнародні резерви та інструменти валютного регулювання, які дозволяють згладжувати надмірні коливання курсу. Тому динаміка долара не обов'язково буде лінійною: періоди зростання можуть змінюватися стабілізацією.

Четвертий - інфляція та бюджетні потреби. Якщо інфляційний тиск залишається високим, а витрати бюджету збільшуються, це також може впливати на валютні очікування.

Станом на 28 жовтня 2026 року офіційний курс долара становить близько 45,60 грн. Це означає, що для досягнення рівня 50 грн американська валюта має подорожчати приблизно на 9,6%, а для досягнення 52 грн - приблизно на 14%.

Але інвестору важливо не лише оцінити ймовірність цих сценаріїв. Необхідно також визначити, за який строк вони можуть реалізуватися.

Якщо долар подорожчає на 10% за рік, гривневі ОВДП із дохідністю близько 15% за інших рівних умов збережуть перевагу. Якщо ж аналогічне зростання відбудеться за кілька місяців, валютна стратегія може виявитися привабливішою, особливо якщо інвестор розраховує не на річну дохідність, а на конкретний момент виходу з інвестиції.

Водночас не можна вважати, що нинішні темпи зміни курсу обов'язково збережуться в майбутньому. Короткостроковий рух валютного ринку не є надійним прогнозом на рік уперед.

Чи варто зараз продавати ОВДП і купувати долари

Чи варто купувати долари у 2026 році? Однозначної відповіді на це питання немає. Багато що залежить від того, яку частину своїх заощаджень інвестор уже тримає у гривні та в якій валюті йому знадобляться гроші.

Якщо всі накопичення перебувають у гривневих облігаціях, виникає концентрація валютного ризику. Навіть висока дохідність ОВДП не захищає повністю від ситуації, за якої гривня різко слабшає.

Якщо ж частина коштів уже зберігається в доларах або євро, гривневі облігації можуть залишатися ефективним інструментом отримання доходу.

Замість вибору між двома крайнощами - повністю перейти в долари або повністю залишитися в ОВДП - можна розглянути розподіл коштів між різними інструментами.

Наприклад, інвестор може:

• залишити частину капіталу в гривневих ОВДП, щоб отримувати відсотковий дохід;
• частину коштів тримати у валюті для захисту від девальвації;
• обирати строки погашення облігацій з урахуванням передбачуваних витрат;
• не вкладати всі вільні гроші в папери, які доведеться продавати достроково в разі виникнення непередбачених обставин.

Такий підхід не гарантує максимальної дохідності, але дозволяє знизити залежність від одного сценарію розвитку подій.

Водночас доларові ОВДП теж можуть бути альтернативою. Вони дозволяють отримувати дохід в іноземній валюті, однак ставки за ними зазвичай нижчі, ніж за гривневими випусками. Тому вибір між гривневими та валютними облігаціями залежить від того, що важливіше для інвестора: максимізація гривневого доходу чи збереження валютної вартості капіталу.

Висновок: коли гривневі ОВДП втрачають перевагу перед доларом

Якщо виходити з річної дохідності гривневих ОВДП на рівні 14,94%, то за початкового умовного курсу 45,60 грн за долар точка рівності двох стратегій перебуває на рівні близько 52,41 грн за долар через рік.

Якщо курс виявиться нижчим за цей рівень, гривневі облігації за заданих умов принесуть більший результат. Якщо вищим - купівля доларів виявиться вигіднішою. Однак спреди та комісії збільшують фактичний поріг, а конкретна дохідність залежить від випуску ОВДП і строку володіння.

Для облігацій із дохідністю 16,38% відповідна розрахункова точка рівності буде ще вищою: приблизно 53,07 грн за долар через рік за тих самих початкових умов.

Але це не означає, що долар обов'язково має подорожчати до 52-53 грн, щоб купівля валюти стала виправданою. Валюта має й іншу цінність - можливість захистити заощадження від різких коливань курсу та покрити майбутні витрати в іноземній валюті.

Тому розумна стратегія полягає не у спробі вгадати єдиний правильний курс долара, а в зіставленні очікуваної дохідності ОВДП із можливою зміною валютного курсу та власними фінансовими цілями.

Для короткострокових витрат і валютних зобов'язань долари можуть бути кращим вибором навіть за нижчої очікуваної дохідності. Для коштів, які можна інвестувати на певний строк і не чіпати до погашення, гривневі ОВДП, як і раніше, можуть залишатися привабливим інструментом.