Центробанк РФ зупинив цикл зниження ставки через нові інфляційні ризики

Банк Росії 11 вересня зберіг ключову ставку на рівні 14% річних, уперше з червня 2025 року відмовившись від її зниження. Регулятор перервав серію з десяти послідовних рішень із пом'якшення грошово-кредитної політики на тлі нового посилення інфляційного тиску.

Про це йдеться у рішенні ради директорів Банку Росії.

Попереднього разу, 24 липня, російський центробанк знизив ставку на 0,25 відсоткового пункту - до 14%. До цього ставка зменшувалася на кожному засіданні починаючи з червня 2025 року.

Цього разу регулятор наголосив, що поточний ціновий тиск у Росії протягом останніх місяців істотно посилився. За оцінкою ЦБ, стійкі темпи зростання цін прискорилися до 5-6% у річному вимірі.

Особливо різке прискорення відбулося у липні: з урахуванням сезонності ціни зростали темпом 11,6% у перерахунку на рік проти в середньому 5,3% у другому кварталі. Базова інфляція прискорилася до 7% проти 4,6% кварталом раніше.

Річну інфляцію станом на 7 вересня Банк Росії оцінює у 6,3%.

Серед факторів, які підштовхували ціни вгору, регулятор окремо виділив моторне паливо та плодоовочеву продукцію. Подорожчання пального, за оцінкою ЦБ, почало впливати не лише на волатильні компоненти інфляції, а й на її стійку частину.

Водночас російський центробанк не пояснює паузу в зниженні ставки лише слабкістю економіки. За його оцінкою, у третьому кварталі економіка РФ продовжує зростати "помірними темпами". Зростання споживчого попиту сповільнюється, однак він все ще залишається підвищеним, а інвестиційна активність відновлюється порівняно з початком року.

На ринку праці напруженість поступово зменшується: російські компанії повідомляють про скорочення дефіциту кадрів, а темпи зростання зарплат сповільнюються. Водночас безробіття залишається поблизу історичних мінімумів.

Додатковим фактором для ЦБ стала кредитна активність. В останні місяці вона залишалася підвищеною насамперед у корпоративному секторі, тоді як кредитування населення зростало помірними темпами.

Регулятор заявив, що проінфляційні ризики зросли і на середньостроковому горизонті переважають ризики надто сильного уповільнення цін. Серед них ЦБ називає можливе збереження дисбалансу між попитом і пропозицією, тривалі проблеми з виробничими потужностями в окремих галузях, високі інфляційні очікування та зростання зарплат швидше за продуктивність праці.

Окремо Банк Росії попередив про ризики з боку державних фінансів. Якщо нові параметри російського бюджету передбачатимуть більший структурний дефіцит, ніж закладено у базовому сценарії, регулятор допускає необхідність проводити жорсткішу грошово-кредитну політику.

Пауза загалом відповідала очікуванням російського фінансового ринку. За консенсус-прогнозом російських медіа, збереження ставки на рівні 14% перед засіданням очікували 24 із 30 опитаних аналітиків великих банків та інвестиційних компаній.

Глава "Сбербанку" Герман Греф також напередодні допускав "тактичні паузи" в циклі зниження ставки. Водночас у Сбербанку очікували, що до кінця 2026 року вона все ж може опуститися до 13-13,5%.

Банк Росії наразі прогнозує інфляцію на рівні 6-7% за підсумками 2026 року. До цільових 4% регулятор розраховує повернути її у 2027 році.

Наступне засідання ради директорів ЦБ РФ щодо ключової ставки заплановане на 23 жовтня.