Инфляция в Украине замедляется, но затраты бизнеса растут - обзор НБУ

Национальный банк зафиксировал замедление общей инфляции в Украине, но одновременно предупредил об усилении фундаментального ценового давления. Проще говоря, часть товаров временно дешевеет или медленнее дорожает, однако затраты бизнеса на зарплаты, энергию и логистику продолжают толкать цены вверх.

В мае общая инфляция в Украине замедлилась до 8,2% в годовом измерении. Главная причина — расширение предложения отдельных сырых продуктов питания, в частности свинины, курятины, яиц, огурцов и яблок предыдущего урожая, говорится в отчете.

В то же время базовая инфляция, которая лучше показывает устойчивое ценовое давление без наиболее волатильных товаров, наоборот ускорилась до 7,9%. По оценке НБУ, в июне эта тенденция сохранялась: общая инфляция дальше замедлялась, но базовая — росла.

Для потребителей это означает неравномерную картину. Часть продуктов может дешеветь из-за сезонности, но услуги, обработанные продукты и товары, в себестоимости которых большая доля зарплат, электроэнергии или логистики, остаются под давлением.

НБУ обращает внимание, что инфляция обработанных продуктов питания в мае ускорилась до 10,4%, а инфляция услуг — до 13,6%. Административно регулируемая инфляция выросла до 10,2% из-за повышения стоимости проезда в общественном транспорте в ряде городов, в частности во Львове, Днепре, Николаеве, Запорожье и Кривом Роге.

Отдельный фактор — промышленная инфляция. В мае она выросла до 45,2% в годовом измерении. Наибольший вклад внесла электроэнергия, газ и пар: цены в этом сегменте были на 94,3% выше, чем в прошлом году. Для бизнеса это означает более дорогое производство, а для потребителей — риск дальнейшего переноса затрат в конечные цены.

Внешняя среда для Украины в то же время стала несколько мягче. По оценке НБУ, предыдущие договоренности между США и Ираном способствовали резкому снижению цен на энергоносители. Нефть за месяц подешевела примерно на 30%, хотя риски вокруг Ормузского пролива, санкции против российской нефти и сезонный спрос на топливо не дали ценам упасть еще глубже.

Цены на важные для украинского экспорта товары также были под давлением. Сталь и железная руда дешевели из-за ожидаемого снижения производственных затрат, более слабого летнего спроса в Китае и достаточного мирового предложения. Подсолнечное масло также снижалось на ожиданиях хороших урожаев масличных в новом маркетинговом году.

В украинской экономике ситуация оставалась смешанной. В июне деловые ожидания бизнеса ухудшились по сравнению с маем из-за усиления российских атак на объекты бизнеса и дефицита квалифицированных кадров. В то же время экономическая активность в части отраслей оживилась.

Торговлю поддержал устойчивый потребительский спрос. По данным НБУ, розничная торговля выросла на 10,9% в мае, а в июне операции через РРО показали прирост на 19,1% в годовом измерении. Лучше всего росли продажи техники и фармацевтики, тогда как продажи одежды замедлились, а продажи топлива были почти неизменными.

Транспортная отрасль после слабого мая получила поддержку от более активного вывоза аграрных грузов. В мае грузовые перевозки сократились на 16,3% в годовом измерении, в частности из-за атак на логистику и транспортную инфраструктуру, но в июне НБУ ожидает оживления благодаря экспорту сельхозпродукции.

Промышленность поддержали металлургия и газодобыча. В мае производство чугуна и стали вернулось примерно на уровень прошлого года после апрельского падения, а производство проката несколько выросло. Газодобыча, несмотря на обстрелы инфраструктуры, увеличивалась на фоне подготовки к зиме.

Самым слабым сектором в отчете выглядит строительство. В июне количество новых зданий сократилось на 20% в годовом измерении, тогда как в мае падение составило 7%. Объемы ввода зданий в эксплуатацию снизились на 6%. НБУ объясняет это более слабой активностью бюджетных секторов и замедлением жилищного строительства.

На рынке труда ситуация тоже неоднозначна. Предложение рабочей силы растет быстрее спроса: в июне количество резюме на Work.ua увеличилось на 28% в годовом измерении, а вакансий — лишь на 4%. Но это не означает исчезновения кадрового дефицита: работодатели и дальше сталкиваются с нехваткой нужных специалистов.

Именно дефицит кадров поддерживает быстрый рост зарплат. В мае средняя зарплата составила почти 31 тыс. грн. Номинально она выросла на 22,6% в годовом измерении, а реально, то есть с учетом инфляции, — на 13,3%.

Для экономики это имеет двойной эффект. С одной стороны, более высокие зарплаты поддерживают потребительский спрос и торговлю. С другой — они увеличивают затраты бизнеса, что может подпитывать базовую инфляцию.

Во внешней торговле ситуация в мае несколько улучшилась. Дефицит текущего счета сузился до $3,7 млрд против $4,8 млрд в апреле. Это произошло благодаря сокращению импорта, в частности энергоносителей, и росту грантовых и других поступлений от иностранных партнеров.

В то же время экспорт товаров несколько снизился из-за более слабого спроса на кукурузу, исчерпания запасов семян масличных и низкого предложения сырья для производства масла. Частично это компенсировало наращивание экспорта пшеницы на фоне спроса со стороны стран Ближнего Востока и Северной Африки.

Международные резервы в мае снизились из-за сдержанных объемов внешней помощи, но оставались высокими — $45,7 млрд на конец месяца. По оценке НБУ, этого достаточно для финансирования 4,7 месяца будущего импорта. Уже в июне Украина получила более $15 млрд международной финансовой помощи, что позволило восстановить рост резервов.

В бюджете, наоборот, дефицит существенно увеличился из-за наращивания расходов. НБУ отмечает, что значительные объемы международной помощи в июне позволили не только профинансировать бюджетные потребности, но и накопить валютные средства для расходов ближайших месяцев.

Расходы государственного бюджета в июне выросли более чем на 32% в годовом измерении, а за первое полугодие были на 17% выше, чем в прошлом году. Основными направлениями оставались оборона и безопасность, ремонт и восстановление инфраструктуры, а также социальные программы.

На внутреннем долговом рынке активность в июне оживилась. Общий роловер ОВГЗ во всех валютах с начала года составил 112%. Это означает, что Минфин привлек через новые размещения больше средств, чем должен был погасить по предыдущим выпускам.

НБУ в июне оставил учетную ставку на уровне 15%. Это поддержало спрос населения на гривневые срочные депозиты и ОВГЗ. Объем гривневых срочных депозитов физических лиц вырос на 6 млрд грн, а среднедневной портфель гривневых ОВГЗ в собственности населения был на 2,6 млрд грн больше, чем в мае.

В то же время валютный рынок в июне снова ощутил давление. Чистый спрос на иностранную валюту вырос из-за активных бюджетных расходов, оборонных потребностей и сезонного сокращения предложения валюты со стороны аграрного сектора. Из-за этого интервенции НБУ по продаже валюты увеличились до $5,1 млрд против $3,2 млрд в мае.

Средний официальный курс гривны в июне ослаб: к доллару — на 1,5%, к евро — на 0,1%. НБУ объясняет это ухудшением рыночной конъюнктуры и укреплением доллара на мировых финансовых рынках.

Общий вывод обзора таков: украинская экономика сохраняет активность благодаря потребительскому спросу, бюджетным расходам, внешней помощи и отдельным промышленным секторам. Но под поверхностью остаются сильные риски — базовая инфляция, высокие производственные затраты, кадровый дефицит, давление на валютный рынок и зависимость бюджета от внешнего финансирования.