Нацбанк продал за октябрь рекордные $5,998 млрд, но гривна продолжила дешеветь: официальный курс доллара за месяц пять раз обновлял исторический максимум. Значительная часть проданной валюты — внешняя помощь, которая через бюджет возвращается на рынок в виде спроса на импорт.
По данным НБУ о валютных интервенциях, предыдущий месячный рекорд был установлен в сентябре — $5,52 млрд. Рекордной стала и последняя неделя октября: с 26 по 30 октября регулятор продал $1,82 млрд, на 52,4% больше, чем неделей ранее. Прежний недельный максимум — $1,63 млрд — пришёлся на конец 2024 года.
От внешнего финансирования — к спросу на импорт
Механизм начинается с поступления иностранной валюты государству. Чтобы финансировать расходы внутри страны, правительству нужна гривна: оно продаёт валюту Нацбанку и получает средства для бюджетных платежей.
Затем бюджетная гривна поступает в экономику. Часть расходов прямо или через последующие операции формирует спрос на импортные товары, оборудование и комплектующие. Для расчётов с иностранными поставщиками предприятия покупают валюту.
Если рыночного предложения не хватает, недостающее покрывает НБУ своими интервенциями. Поэтому поступление внешних денег и последующая продажа валюты регулятором — два конца одной цепочки.
Этот механизм Нацбанк описал на примере сентябрьских операций. Украина получила от ЕС $3,81 млрд оборонного транша по программе Ukraine Support Loan. Из-за целевого назначения эти средства в резервы не засчитываются, но в сентябре правительство конвертировало их в гривну, продав НБУ, и резервы выросли на ту же сумму. Дальнейшее финансирование расходов в гривне, как пояснил регулятор, создаёт дополнительный спрос на валюту.
При этом нельзя считать, что вся полученная помощь обязательно возвращается на рынок в виде покупок валюты: доля импортных расходов и сроки платежей различаются.
Сентябрьский баланс: продажи на $5,45 млрд, резервы сократились на $1,56 млрд
Насколько поступления компенсируют интервенции, показывает тот же отчёт НБУ о резервах за сентябрь. На резервы повлияли следующие факторы.
| Фактор изменения резервов в сентябре | Сумма, млн долларов |
|---|---|
| Поступления через счета Всемирного банка | +890,4 |
| Конвертация правительством средств ЕС по Ukraine Support Loan | +3 810,0 |
| Продажи валюты НБУ по балансовым данным | −5 449,9 |
| Обслуживание и погашение госдолга, включая платежи МВФ | −450,0 |
| Переоценка активов и другие факторы | −368,3 |
В итоге за сентябрь резервы сократились с $48,66 млрд до $47,10 млрд, или на 3,2%. Поступления и конвертация средств ЕС покрыли большую часть продаж, поэтому резервы уменьшились значительно меньше, чем объём интервенций.
В балансе резервов сентябрьские продажи отражены как $5,45 млрд, тогда как в статистике интервенций — $5,52 млрд: это два разных вида отчётности НБУ. Переносить сентябрьское соотношение на октябрь нельзя — состав поступлений, выплат и переоценки каждый месяц меняется.
В октябре бюджетный спрос совпал с сокращением предложения экспортёров
Сам механизм перераспределения внешнего финансирования не устраняет давление на курс. Значение имеют объёмы и сроки бюджетных расходов, потребность в импорте и поступление экспортной выручки.
На брифинге 29 октября заместитель главы НБУ Юрий Гелетий назвал два фактора усиления давления на гривну: увеличение бюджетных расходов и сокращение предложения валюты от агропромышленного комплекса и металлургии из-за разрушенной логистики.
По его данным, среднедневной чистый спрос на безналичную валюту вырос со $172 млн в первые две декады октября до $230 млн за последние на момент брифинга пять торговых дней — примерно на треть. За январь–октябрь спрос клиентов на валюту увеличился минимум на 25%, или примерно на $16 млрд, по сравнению с тем же периодом прошлого года, тогда как предложение — лишь на $2 млрд.
Поэтому даже при наличии внешнего финансирования регулятору приходится наращивать интервенции: бюджетные расходы уже создают спрос, а встречные продажи валюты экспортёрами его не покрывают. В тот же день НБУ повысил учётную ставку с 16% до 16,5%, сославшись на усиление ценового давления и ухудшение инфляционных ожиданий.
Что покажет октябрьский баланс резервов
Рекордные $5,998 млрд показывают, сколько валюты рынку пришлось взять у НБУ, но не говорят, как изменились резервы. Это станет ясно из октябрьского отчёта о резервах, который Нацбанк публикует в начале следующего месяца: в нём будут поступления от партнёров, конвертация средств ЕС, долговые платежи и переоценка.
Устойчивость этой модели зависит от того, насколько регулярно поступает внешнее финансирование и сможет ли экономика нарастить собственное валютное предложение.
