Удары Украины поставили Центробанк РФ перед сложным решением по ставке

Атаки на российские нефтеперерабатывающие заводы вызвали дефицит топлива, ускорение инфляции и ухудшение настроений бизнеса. Снижение ставки может усилить рост цен, а ее сохранение грозит новыми банкротствами.

Усиление украинских ударов по энергетическим и промышленным объектам РФ поставило российский Центробанк перед сложным выбором по ключевой ставке. На заседании 24 июля регулятор должен решить, продолжать ли цикл смягчения монетарной политики на фоне резкого подорожания топлива и ухудшения положения бизнеса.

Как сообщает Bloomberg, экономисты почти поровну разделились между двумя сценариями: снижением ставки на 0,25 процентного пункта или ее сохранением на уровне 14,25%. Во втором случае это будет первая пауза с тех пор, как Банк России начал снижать стоимость заимствований в июне 2025 года.

Главным препятствием для нового снижения ставки стало ускорение инфляции. По данным Банка России, в июне текущий рост цен с поправкой на сезонность подскочил до 10,6% в годовом исчислении против 2% в мае.

Регулятор объяснил резкий скачок преимущественно разовыми факторами, в том числе перебоями с поставками бензина и дизельного топлива на автозаправочные станции. Волны украинских атак на российские нефтеперерабатывающие заводы сократили доступные объемы топлива и повысили расходы на его транспортировку.

По данным Росстата, к 20 июля бензин в России подорожал на 18,3% с начала года, а дизельное топливо - на 20,2%. Только за неделю с 14 до 20 июля средняя цена бензина выросла на 2,3%, до 77,31 рубля за литр.

Российские компании уже начали постепенно переносить подорожавшее топливо в стоимость товаров и услуг. Центробанк опасается, что повышение транспортных расходов и дефицит производственных мощностей распространят ценовой шок на другие сектора экономики.

Заместитель главы Банка России Алексей Заботкин заявил, что регулятор не может игнорировать топливный кризис, даже если правительственные меры впоследствии стабилизируют рынок. После предыдущего заседания глава Центробанка Эльвира Набиуллина также подчеркивала, что власти следят за влиянием проблем с топливом на инфляционные ожидания.

В июле ожидаемая населением инфляция на ближайший год поднялась до 14,7% - наивысшего уровня с начала полномасштабного вторжения России в Украину. Именно инфляционные риски заставили Центробанк на предыдущем заседании сократить шаг снижения ставки до 0,25 процентного пункта.

Одновременно высокие кредитные ставки все сильнее давят на бизнес. Индикатор бизнес-климата Банка России в июле упал до −3,6 пункта и стал отрицательным. По данным Bloomberg, это худший результат с мая 2022 года.

Глава Российского союза промышленников и предпринимателей Александр Шохин предупредил, что сохранение ставки на уровне 14,25% может привести к волне банкротств осенью. Компании сталкиваются одновременно с дорогими кредитами, повышением цен на топливо, транспортными проблемами и слабым спросом.

Украинские удары уже сказались на переработке нефти. По оценке EA Analytics, приведенной Bloomberg, в первой половине июля объемы переработки на российских НПЗ упали до самого низкого уровня более чем за два десятилетия.

Банк России в своем обзоре экономических тенденций также признал, что повреждения нефтеперерабатывающих предприятий негативно повлияли на оптовую торговлю и грузовые перевозки. Регулятор предупредил о вероятном сохранении слабой деловой активности в ближайшие месяцы.

Ухудшилась и ситуация на финансовых рынках РФ. Индекс Московской биржи в июле опускался до самого низкого уровня с октября 2022 года, а российский Минфин впервые с 2022 года был вынужден приостановить аукционы государственных облигаций из-за слабого спроса.

Высокая ставка также увеличивает расходы российского бюджета на обслуживание долга, тогда как ускорение инфляции требует дополнительных расходов. Ситуацию усложняет рост военных закупок, из-за которого бюджетные расходы уже превышают запланированные показатели.

Аналитики Bloomberg Economics ожидают, что Центробанк сохранит ставку без изменений, повысит прогноз ее средней траектории и предупредит о возможности нового ужесточения политики. Снижение ставки не способно восстановить поврежденные НПЗ или увеличить предложение топлива, однако более дешевые кредиты могут дополнительно разогнать инфляцию.

Таким образом, украинские удары создали для российских властей монетарную ловушку. Сохранение высокой ставки будет усиливать давление на предприятия, государственный бюджет и долговой рынок, тогда как ее снижение может ускорить инфляцию и еще больше повысить цены для населения.